Michael Burry Compra Acciones de Discovery Inc. en Plena Pandemia

Discovery Inc. es la popular compañía de medios audiovisuales que proporciona contenido a través de televisión y plataformas digitales. Posee los derechos de Discovery Channel, Animal Planet, Discovery Turbo, TLC, Discovery Home & Health, entre otras marcas reconocidas de la televisión mundial. En la actualidad cuenta con alrededor de 3800 millones de suscriptores acumulados en todos sus productos. 

Esta compañía despertó mi interés en analizarla un poco más a fondo debido a que recientemente el famoso Inversor Michael Burry compró 6.8 millones de dolares en acciones de Discovery Inc a 19.5 USD cada una en medio de la crisis económica por la Covid-19. No necesariamente el hecho de que el haya comprado garantiza que tengamos una inversión con buenos rendimientos si lo copiamos, pero saber que un superinversor como él, haya decidido invertir allí, es suficiente como para voltear a mirar la compañía y tratar de entender que es lo interesante allí.

Puntos A Favor

Compañía en Expansión

Revisando los últimos informes financieros de la compañía, lo primero que pude apreciar es que desde hace algunos años está en proceso de expansión, a través de la adquisición de derechos de productos, el aumento de participación en medios compartidos, e incluso la compra de compañías del medio. A continuación resumo las principales adquisiciones en los últimos años: 

>    UKTV - Lifestyle Business (Junio 2019): Compra de participación y control total de canal de entretenimiento que tenían junto con BBC Studios.

>    Scripps Networks (Marzo 2018): Compra total de esta compañía estadounidense de medios. Propietaria de los canales Food Network, HGTV y Travel Channel, operación que le permitió aumentar su portafolio de productos.

>    Oprah Winfrey Network OWN (Nov. 2017): Incremento en la participación de propiedad de este canal de 49.5% a 73,8%. Este activo lo tienen en sociedad con Harpo Studios.

>    Motor Trend Group (Sep. 2017): Adquisición conjunta de esta empresa junto con Golden Tree, con 67.5% y 32.5% respectivamente de participación en esta propiedad. 

Estas han sido solo las principales adquisiciones, revisando sus informes, han adquirido al menos otras 5 propiedades y derechos, en menor proporción. La compañía manifiesta, que con toda esta estrategia lo que busca es aumentar ingresos y margenes de beneficio.

Incremento superior al 80% de sus Beneficios por acción (BPA) en los últimos 5 años

Como mencioné en el punto anterior, Discovery Inc ha buscado con su expansión incrementar sus beneficios. En el 2017 cuando empezó este proceso, año en el que la inversión fue mayor, los beneficios cayeron a cifras negativas, pero como se aprecia en la siguiente gráfica, a partir de el 2017 los beneficios por acción se han recuperado rápidamente. En el 2020, a pesar de la recesión, se observan previsiones de BPA cercanas a las del año pasado, por ahora en lo mostrado en el primer trimestre del año, se espera que la compañía pueda mantener saldos positivos.

En cuanto a sus margenes de beneficio, se evidencia una notable recuperación en los últimos años, pero aún no iguala los margenes mostrados antes del 2017, esto se debe al alto nivel de deuda de la compañía.

Puntos en Contra

Posibilidad de que las Adquisiciones no tengan el resultado esperado

Los ingresos de la compañía se han incrementado desde 2017, pero hasta el momento no creo que lo haya logrado en la proporción deseada teniendo en cuenta el alto costo de sus inversiones para completar las adquisiciones mencionadas. 

En cuanto a los suscriptores totales, en los últimos años no pudo retener la cifra que alcanzó en 2018, los informes muestran que ha ido perdiendo levemente suscriptores en el último par de años. Este es uno de los principales riesgos del camino de la expansión, que los negocios no den el resultado esperado. Por el momento se resalta el hecho de haber logrado una notable mejora en los margenes de beneficio, pero el crecimiento en este tipo de compañías está directamente relacionado con el número de suscriptores y el hecho de no haber podido mantener estas cifras, es algo que debería encender alarmas.

En el siguiente gráfico, incluyo la evolución en el numero de suscriptores totales, Ingresos totales, Flujo de caja libre y Deuda total.

Insiders Vendiendo sus acciones

Para un inversionista, no es bueno saber que algunos de los miembros de la dirección de la compañía están vendiendo sus acciones en este momento de crisis, en el que reinan los precios bajos. Esto puede interpretarse como desconfianza en el negocio que ellos mismos administran, después de todo, nadie podría saber mejor que ellos como se encuentran las finanzas y la proyección de la compañía.  

Alto Nivel de Deuda

El nivel de la deuda actualmente supera el patrimonio neto de la compañía y este es uno de los aspectos a vigilar de cerca, sobretodo en la coyuntura actual de recesión económica, con una compañía como Discovery que ofrece un servicio no esencial. Gran parte de la deuda y obligaciones que tiene actualmente, fue heredada de los negocios que adquirió en el 2017. 

Honestamente creo que la compañía tiene suficiente flujo de caja como para poder cumplir con sus obligaciones en el corto y largo plazo; al punto que hemos visto como viene mejorando en el comportamiento de la deuda en los últimos 3 años.

No paga dividendos y Aumenta el Número de Acciones en Circulación

Discovery Inc es una compañía que tiene muchos años cotizando en bolsa y a pesar de esto, no tiene historial de pago de dividendos, aunque este no es un aspecto imperativo al momento de evaluar una inversión, si es un plus que una compañía otorgue dividendos a sus accionistas. Lo más seguro es que debido al proceso de expansión en el que se encuentra, no otorgará dividendos a corto plazo.

Otro de los aspectos en contra, es la emisión de acciones que viene implementando desde hace más de 5 años. Actualmente Discovery tiene 3 clases de Acciones, clase A, clase B y clase C; y todas vienen creciendo en número. Claramente, este es uno de los mecanismos de financiamiento que ha  usado la compañía para adquirir el flujo de caja necesario para su expansión, pero esta no es una práctica llamativa en los inversores en valor. 

Valoración de las acciones de Discovery Inc.

Papel de la televisión a futuro y Nuevos Negocios

Este es uno de los aspectos que más podría generar incertidumbre sobre Discovery Inc, muchos consideran que la televisión tal cual como la conocemos desaparecerá en el futuro y los servicios de streaming (estilo Netflix) tomarán mayor fuerza, la tendencia es poder ver lo que quieras cuando quieras. Pienso que Discovery tendrá que adaptarse a esta forma de negocio para no quedar rezagado, de hecho su CEO ya ha manifestado que tendrán que lanzar su plataforma de streaming en el corto plazo, pero esto no se soluciona allí, el principal problema que temo es que parece que las plataformas de medios audiovisuales como Netflix, Amazon Prime, Disney o HBO, competencia del sector, ya tienen mucha ventaja con relación a Discovery y la pelea será dura para ganar participación de mercado. En todo caso, será muy interesante ver como podría evolucionar la compañía con la implementación de este servicio, a favor de Discovery, está el contenido alternativo que ofrece. 

Precio Razonable

Estimo un precio razonable de 35 USD por acción para Discovery, es decir, que con la cotización actual de 22 USD, la compañía esta subvalorada. El hecho de estar en expansión, y la perspectiva en cuanto a nuevos negocios, le permiten un buen margen de crecimiento en el mediano y largo plazo, sin embargo, habrá que monitorear muy de cerca la evolución de la deuda adquirida, la cual hay que reconocer que ha venido disminuyendo en los últimos años. 

El negocio de los medios audiovisuales ha tomado mayor fuerza gracias al aislamiento por la covid-19, por lo tanto, pienso que compañías de este estilo no deberían sufrir mucho en el corto plazo. Pienso que un servicio de streaming bien elaborado, podrá incrementar notablemente los ingresos de Discovery Inc y sumado a la sub-valoración actual, tal vez ésta sea la oportunidad que ha identificado el gran Michael Burry. 

Disclaimer: Los análisis expuestos en este blog no representan un consejo o recomendación de inversión. Cada Inversionista debería realizar su propio análisis de inversión. El objetivo de este blog es generar un espacio para la discusión, el compartir de conocimientos y experiencias en la bolsa.

Por favor, déjame saber tu opinión sobre este post en un comentario.