Fuling Global Inc: Una MicroCap que A Priori Promete Mucho

Fuling Global Inc es una compañía de origen chino, cuyo negocio es la fabricación de elementos de plástico desechables amigable con el medio ambiente para el servicio de alimentos. La compañía fue fundada en 1992 por una pareja de esposos en la provincia de Zhejiang, China y desde su fundación, se ha caracterizado por el desarrollo de su modelo de negocio alrededor de la investigación y la innovación enfocada en la sostenibilidad ambiental, ostentando 45 patentes registradas en China y 2 en los Estados Unidos. Esta empresa cotiza en la bolsa de valores NASDAQ desde el 2015 bajo el ticker FORK.

He decidido analizar esta compañía porque a pesar de que es una compañía china, pequeña (solo 30 millones de USD en capitalización bursátil) y aparentemente desconocida para muchos, tiene unos números muy interesantes para cualquier inversionista que aplique el análisis de valor y merece la pena evaluar la posibilidad de inversión.

Segmentación de Mercado

Fuling ganó reconocimiento entre las compañías del sector gracias a la calidad y resistencia de sus cubiertos desechables, esto le permitió que importantes multinacionales de la industria restaurantera fijaran sus ojos en esta compañía como su proveedor estratégico. A partir de allí, el portafolio de productos creció, desarrollando patentes en Pajillas, vasos, platos, e incluso incursionar en productos para la industria medica y farmacéutica. 

Actualmente cerca del 85% de las ventas de la compañías se centran en los Estados Unidos, aunque también sus productos están presentes en otros 21 países del mundo. Antes mencioné que esta era una compañía aparentemente desconocida, pero es muy probable que ya hayas usado alguno de sus productos, ya que entre sus principales clientes están algunas multinacionales como: Subway, Wendy's, Burger King, Taco Bell, KFC (solo en china), Wal-Mart y McKesson. La compañía también tiene una importante red de Dealers y Retailers que comercializan sus productos.

En el siguiente gráfico se muestra el crecimiento constante que ha tenido la compañía en sus ventas totales desde el 2014.

Riesgos de Invertir en Fuling Global Inc

Al ser una compañía de origen Chino, uno de los principales riesgo gira entorno a la guerra económica que se ha vivido en los últimos años entre Estados Unidos y China, en donde los excesivos aranceles a las importaciones entre los dos países perjudicaron los margenes de ganancia y los rendimientos de inversión en la compañía. A pesar de esto, hay que reconocer que esta compañía ha tomando acción para contrarrestar esta situación, y en una muy buena jugada la directiva decidió abrir tres fábricas adicionales fuera de china. La primera de ellas, fue construida en los estados unidos, con el objetivo de  tener más cercanía con sus principales clientes y mejorar tiempos de entrega. Las otras dos fabricas, fueron construidas en Indonesia y en México (aún en proceso de puesta en marcha al 100%), países que cuentan con tratados de libre comercio con los estados unidos y con bajos niveles de salariales con respecto a países similares en las mismas regiones. 

Sumado a las 3 plantas con las que ya contaba en China, esto le permitió a FORK un importante crecimiento en su capacidad de producción global. 

Como se puede apreciar en las siguientes gráficas, aparentemente esta jugada le ha proporcionado buenos resultados a la compañía, ya que los margenes, rendimientos y beneficios por acción mejoraron del 2017 al 2019 notablemente.    

Sin embargo, el principal riesgo para un inversor interesado en esta compañía, está en lo relacionado con la desconfianza que generan estas compañías de origen chino. Muchos argumentan este sentimiento, en la incertidumbre que puede existir al momento de presentar la información financiera. Hechos, como por ejemplo, el efecto del tipo de cambio entre el yuan y el dolar, o poner en duda la fiabilidad de los buenos resultados presentados con el objetivo de vender más acciones, son algunas de las situaciones que ya se han presentado con compañías chinas y que justifican totalmente dicha desconfianza.

En lo personal, no digo que esto no pueda suceder, porque desde luego como dije antes, ya ha sucedido. En este caso, como puntos a favor estamos viendo que hay un proceso de expansión claro, con nuevas fábricas, clientes aparentemente sólidos, patentes registradas y un aspecto que no había mencionado: El equipo directivo de la compañía es propietario del 60% de las acciones. A partir de enero del presente año, la compañía tiene nueva directora financiera (CFO), se trata de Peng Hu, quien tiene experiencia como auditora financiera en EY y Friedman LLP, esta última es la firma que lleva las auditorias de FORK actualmente, por lo que se podría decir que es una conocida de la casa.

Los precios internacionales del petróleo también representan un riesgo a la operación de Fuling, ya que una buena parte de las materias primas con las que trabajan provienen del petróleo. Es decir, que en un entorno de precios bajos FORK se beneficia, pero en la eventualidad de incrementos en los precios del barril de crudo, el margen de beneficios de la compañía podría verse afectado. Fuling ha tratado de disminuir este riesgo a través de patentes que incluyen el reciclaje de materiales.

En relación con la problemática actual del nuevo coronavirus, podría llegar a ser una situación que lo favorecería, teniendo en cuenta que al evitar aglomeraciones en restaurantes, se incrementaría el servicio de delivery, y es allí donde tomaría mayor importancia los empaques desechables que ofrece FORK.

Futuro de Fuling Global Inc

Uno de los aspectos que da una buena visión a la compañía de cara a la reactivación económica es su bajo nivel de deuda con respecto a su patrimonio neto. FORK ya ha mencionado que sus fabricas se encuentran en funcionamiento, pero que el proceso de activación al 100% de sus nuevas fábricas en México e Indonesia se va a retrasar debido al covid-19, esto le impedirá el aprovechamiento total de estos nuevos recursos en el corto plazo, pero creo que en el largo plazo no deberían de tener problemas para salir adelante con los proyectos emprendidos.

Valoración de Fuling Global Inc

Al momento de hacer este análisis las acciones de FORK cotizan alrededor de 1,8 USD por acción, esto le proporciona una PER de 2x. Según el último balance financiero presentado, el valor contable por acción es de 5 USD; y si tomamos tan solo el activo circulante y lo dividimos entre el número de acciones en circulación, tenemos un limite de precio de ocasión de 4 USD por acción. En una compañía que viene presentando buenos resultados y que refleja constante crecimiento, me lleva a la conclusión de que estamos frente a una acción altamente subvalorada. 

El número de acciones en circulación de por sí es bastante reducido y presenta leves variaciones en los últimos años, es decir, que la compañía ha tenido un crecimiento orgánico, sin tener que apalancar su crecimiento exageradamente a través de la emisión de acciones. 

Si valoráramos objetivamente el crecimiento en los beneficios por acción de la compañía, las mejorías en los margenes en los últimos años, y tomando como punto de partida el patrimonio neto de la compañía junto a su bajo nivel de deuda, un precio razonable para estás acciones podría estar cerca a los 20 USD por acción. Pero claramente será muy dificil alcanzar estos precios, dada la desconfianza mencionada en torno a estas compañías. Sin embargo, en la medida de que FORK siga presentando buenos resultados, en teoría el mercado debería corregir y darle una mejor valoración a sus acciones.

En conclusión, un inversionista cauteloso no debería estar muy tranquilo con una posición grande de esta compañía en su portfolio, no obstante, pienso que dada la baja cotización actual, podría haber una oportunidad de beneficio para aquellos que estén dispuestos a arriesgar un poco más. 

Disclaimer: Los análisis expuestos en este blog no representan un consejo o recomendación de inversión. Cada Inversionista debería realizar su propio análisis de inversión. El objetivo de este blog es generar un espacio para la discusión, el compartir de conocimientos y experiencias en la bolsa.

Por favor, déjame saber tu opinión sobre este post en un comentario.